花生二季度行情筑底迹象探讨（潘越凌）

2023年一季度花生行情冲高回落，近远月合约企稳于万元关口上方，宏观层面及油粕板块阶段性利空出尽，花生现货成本支撑效用显现。进口小高峰供应压力逐步缓和，基本面供需重回紧平衡状态，二季度行情能否筑底成功？ 笔者就以下几方面做简要探讨。

一、进口刚需占比较高

海关数据显示，2022年9月至2023年2月，国内进口花生仁共24.3万吨，预计3月到港量在15-20w吨，4-5月月均10w吨左右，6-7-8月月均5w吨左右，全产季预估约80w吨左右。据了解，春节前后，下游进口订单量约在30w吨水平，预计占1-5月到港总量的60%左右，刚需订单量占比较高，对国内流通量补充有限。

花生精英网报价显示，2月中旬以来，进口米港口成交价与远期报价形成倒挂，一季度进口利润窗口关闭，贸易商新增订单动力受限，上半年进口到港高峰有概率于4月份结束。依旧按照当季国内减产幅度20%计算，上季结转库存叠加当季进口增量，与国内供应减量基本持平，二季度紧平衡状态持续。

数据来源：海关总署

数据来源：海关总署

数据来源：花生精英网

二、精米-统货价差走强

据调研了解，时至3月份，国内产区基层农户余货见底，上游贸易商库存多以统货为主，考虑到在急涨急跌行情下，食品加工企业观望居多，其库存水平仍处于相对低位，后市仍有持续性刚需补库需求。随着国内气温升高，上游贸易商有分选获利、释放资金、置换库存的需求，即出油料囤精米。

花生精英网报价显示，国产7筛-统货价差通常稳定在2-3毛，现阶段价差已稳定在3-4毛，可以看到，3月初，国内产区及港口价格松动，油料率先进入快速下跌通道，拖累统货整体价格波动，使得精米-统货价差走强。值得注意的是，近期产区出现5筛/6筛报价，或因国内油厂迟迟未有大规模开收举动，使得分选厂对7筛下花生进行更为精细的分选，销售给难以承受高价的食品加工企业。随着贸易商的不断分选，7筛下库存进一步去化，油料对统货价格的拖累，或者说油厂收购对底部支撑的边际效用正在逐步减弱，当季花生筑底行情或许正在酝酿，向上驱动仍待时机。

数据来源：花生精英网

数据来源：花生精英网

三、高位区间支撑明显

在前期《花生存量困境中的可能性探讨》一文中，笔者针对“花生都去哪了”这一终极玄学问题做出几种可能性推演，3月份花生下跌行情中，从现货供应恢复的程度来看，基本可以判断比较符合第二种情况：“假如上游持货量加上进口增量仍维持紧平衡状态，那么消费刚需余量将支持上游缓慢出货，难再有集中上量契机，中间商囤货的投机需求也将限制回调幅度，花生将维持高位区间震荡。”

另外，从3月中下旬盘面表现来看，宏观系统性风险爆发后，花生随商品出现大幅回调，后又因蛋白及油脂板块联动接连探底，但于万元关口破位后快速反弹，并企稳于10200元/吨位置，直观来看其下方支撑表现坚韧。本轮回调中，花生与油脂油料板块板块产生联动，更多取决于其金融属性及悲观情绪释放，花生油压榨企业利润下滑这一基本面因素起到的作用十分有限。

数据来源：卓创资讯

据卓创资讯统计，2023年一季度国内规模油厂收购量及开机率均维持在近五年偏低水平，压榨需求的萎缩或许对高位突破行情有所压制，并未对现阶段底部支撑造成明显破坏，预计后市板块联动效应将逐步减弱。减产逻辑抬高当季价格运行区间，刚性消费余量贡献高位区间筑底逻辑，花生自身的独立性仍能在分岔路口迎来高光时刻，看似平静的湖面或许正在暗流涌动，横盘磨底需要足够的耐心，保持敏锐，保持客观。待花开成海，何惧等风来。